马竞股权控制链：Atlético HoldCo与三年两亿增资

让我们穿越回2021年的夏天，你最爱的俱乐部捧起了西甲冠军奖杯，却突然陷入了财务危机。球场空空如也，而2018年搬迁到梦幻般的大都会球场又带来了沉重的债务，两座大山压在俱乐部肩上，使得年度亏损接近90m欧元，资产负债失衡的风险已经出现，这就是2021年夏天马德里竞技面临的困境。

面对这场风暴，马竞拿出了希尔家族的传统绝活：发股增资。为了改善球队财务状况并保持竞争力，俱乐部决定在股东大会提议发股增资1.8亿欧元（发行972082股普通股，相当于增股前俱乐部约22.7%的股份，每股面值8.5欧元,每股溢价178.6欧元），而这也将是俱乐部历史上规模最大的增资。

在2021年，马竞的股份由CEO小希尔持有51%，主席塞雷佐持有15%，以色列亿万富翁Idan Ofer控股的Quantum Pacific在2018年收购了万达曾经持有的17%马竞股份后，占股比例一度达到32%，剩下的股份中，剩下2%的股份则散落在7000名小股东手中，就像球场上的红白色海洋。

{{p1}}截止2024年10月，马德里竞技俱乐部董事会构成及股权结构

在增资时，俱乐部现有股东拥有优先认购权。不过，当时Idan Ofer并未按持股比例认购新增的俱乐部股份，这使其在俱乐部的参与比例从32%减少到如今的27.8%。考虑到在2018年主动收购了万达的股份，游轮大亨拒绝认购令人有些意外。

为了达成增资目标，小希尔和塞雷佐不得不另寻出路，于是Atlético HoldCo应运而生。

对于塞雷佐和希尔来说，成立Atlético HoldCo是一步妙棋。二人通过该控股公司作为投资工具，将原本持有的66%俱乐部股份集中，使得Atlético HoldCo成为俱乐部的最大的控股股东，再通过在Atlético HoldCo.中占据多数股份，用较少的资本获得了更牢固、更宽泛的控制权，进一步加强了对球队的控制。

这种典型的股权控制链就像俄罗斯套娃：Atlético HoldCo控制马竞，而小希尔和塞雷佐控制Atlético HoldCo。许多拥有多个股东的球队也采取类似的股权结构。

并且，将俱乐部与控股公司分开后，控股公司专注于资本运作，可以用更灵活的方式引入资本，并且也可以根据市场灵活调整其投资策略，包括在其他行业（如塞雷佐的电影及媒体行业）、体育项目（如高尔夫、冲浪或墨甲的圣路易斯竞技）和基建（如马竞体育城）进行重大投资，而不必担心影响俱乐部核心业务；俱乐部则专注于足球业务，提升运营效率，同时隔离财务和法务风险。

因此，Atlético HoldCo也成功吸引到Ares Management这类专业投资者。他们不一定关心马德里竞技作为球队的体育表现，但他们看好对Atlético HoldCo.的长期投资回报，以及马德里竞技的品牌价值和稀缺性，这也是马竞新股高溢价背后的原因。

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最终，2021年9月，Ares Management通过Atlético HoldCo，认购了642849份马德里竞技的新股，相当于增股前15.3%的俱乐部股份，每股面值8.5欧元，溢价178.6欧元，并因此获得了Atlético HoldCo. 33.96%的股份。这使得马德里竞技获得了约1.2亿欧元的增资，渡过后疫情时代难关的同时，还凑足了签下德保罗的预算，为球队未来发展打下（并不牢固）的基础。

相比在俱乐部拥有席位的Quantum Pacific，Ares Management仅在Atlético HoldCo中拥有董事会席位，不会直接参与俱乐部决策。但作为重要的少数股东，Ares Management或许在财务和战略投资方面，拥有某些建议权或否决权，具体取决于股东协议的条款。

{{p3}}截止2024年10月，马竞及Atlético HoldCo股权结构概览

在理解了2021年发生的股权结构变化后，就不难理解2024年夏窗马竞的资金来源了。

今年夏天，马竞再次踏上募资之路。这次马竞通过发行新股筹集了约7000万欧元，并且采用了与2021年相同的估值比例，即每股面值8.5欧元，股本溢价为178.6欧元。这次Atlético HoldCo与Quantum Pacific都按各自的股份比例认购新股，即Atlético HoldCo认购4983万欧元， Quantum Pacific认购1969万欧元。

通过这笔增资，马德里竞技得以在2024年夏窗队老化的阵容进行更新换代，至于转会操作的球员水平如何、是否适合球队，本文不展开。这是典型的现代足球的幕后故事：金钱、权力和激情的交织。每一次股权变动，每一笔资金注入，都关系到球队未来的命运，影响着球员的转会、俱乐部的发展，以及每个周末欢呼（或呼吸）的权利。足球早已不仅是场上的较量。