聊聊隔壁的财务状况

今天我们聊一个很多人关注的话题，隔壁的注册难题何以至此，未来会怎么样。

一切话题都要追溯到2022年，一个充满玄幻色彩的年份。这一年年初，巴萨的工资帽从9800万变成了-1.44亿，尽管公司帽为负数不具备任何现实意义，这也是西甲历史的头一回。而那个夏天，有一件大事完全盖住了负公司帽：隔壁挥舞杠杆陆续签下莱万，拉菲尼亚和孔德，并免签了凯西、滕森等一票球员，实力大大增强，并顺利通过了注册。

我们知道，杠杆实质上就是出售业务、资产和未来现金流，换成当下的现金进行使用。杠杆的对象大部分都是投资机构。这种交易往往是高效并逐利的，一言以蔽之：好资产吸引好人，烂资产吸引烂人。于是出售的版权分成的资产快速吸引来了好买家，都是知名机构求购，有很好的支付节奏。而BLM（特许经营零售公司）也是实实在在的资产，是巴萨开的直营特许经营店和加盟店，店开的越多、货卖得越多，业绩就越好，所以也顺利找到了合作伙伴。问题就出在巴萨影音工作室，这个资产一年只有几百万欧元的收入，却要估价4亿欧元（最早是挂牌报价5亿）。那怎么办呢？ 只好给这个资产里塞权益，给里面放了数字藏品、元宇宙、数字货币等巴萨官方发行权。最后socios和Orpheus两家机构分别认购了1亿欧，合起来占股49%。

那么，这两个1亿欧的支付节奏是这样的：第一年各支付1000万欧，第二至第四年各支付3000万欧。不出意外的话，意外就这么出现了：这两家机构在爽快地各自付了1000万欧之后，第二年的各3000万欧违约，付不出来了。于是巴萨就要出来找接盘侠，最后找到了Libero（第二年，共付6000万欧）和Nipa Capital（付6000万欧，一说未达成协议）。得益于Libero的倾囊相助，巴萨拿着这份6000万欧的协议上报西甲，才有去年340万引五大强援顺利注册。

然后，不出意外的话意外又出现了。Libero只付了2000万，剩下4000万付不出来了，加上今年夏天原本就要付的6000万，这就是“巴萨距离1:1还差1亿欧缺口”的原因。这也就是2024年冬窗罗克一度注册不上，和奥尔莫一度注册不上的原因。于是今年夏天，巴萨找了一个赞助商付了4000万接了Libero应付的钱，再加上卖人、清洗薪资空间，勉强注册了奥尔莫。那么，这2亿的杠杆，目前已付第一笔2000万+ Libero 2000万+赞助商4000万，今年还差6000万，明年还差6000万。这就是注册难这一问题真实的困境。值得一提的是，这个豪掷4000万的赞助商，是巴萨的餐饮服务承包商，看公告的意思，是多给了几年合同，外加“联合开发空间”，人家才把钱付了出来。

所以，如果你追根溯源的话，最终还是会追溯到巴托梅乌带来的财政困境。但如果就事论事的话，事很简单：拉波在财务困境下着急重建，就要变卖家产；如果全卖好资产，历史会记他是败家子，于是就要配一些烂资产；烂资产吸引来烂人，就出现坏账；西甲觉得被你拿着合同忽悠了，就“依法执法”不让你注册。

顺着这个话题，我们接下来聊几个和注册相伴生的话题：

1、1亿的应付款不应被泛化成巴萨还缺1亿回到1:1

我甚至看过一种解释，是巴萨从耐克那里拿到1亿的签字费，或者1亿卖了阿劳霍，就可以恢复正常了。

实际上，西甲的阵容成本是一个比较复杂的积分系统，橘猫同学写过文章解释。股东增资、业绩改善、还贷款都可以改善球队的工资帽。实际上，巴萨试图解题的方法，是一边给那6000万找买家，一边和耐克谈续约。和耐克续约，立足点是未来数年业绩会好于原先的预测，拿到业绩改善的加分，而不是冲着1亿的签字费，这笔签字费是需要摊销的。有巴萨球迷说也有办法不摊销，直接计入当期。我只能说这很难，还涉嫌财务操弄，就不在这里展开了。感兴趣的朋友可以留言讨论。

2、和耐克的谈判旷日持久

巴萨和耐克的谈判，是耐心和智慧的博弈。

之所以说耐心，是谈判中谁更需要对方，谁就落在了下风。这两天依旧有新闻，说和耐克接近达成一致，但还没形成协议文本。为什么呢？如果现在宣布续约，条款一定是巴萨有巨大妥协，因为他们在谈判里更需要对方。

说到智慧的博弈，双方都出了牌，而且不止一次。拉波打出的两张牌，一张是找备胎，一方面拉着Puma谈条件，一方面到处说巴萨考虑自建品牌。另一张是找漏洞，拿一些东西出来说耐克违约，45天内可以宣布合同作废。那么，耐克也打出来两张牌，一张是陪着笑脸过去，说我们愿意谈判，愿意提前续约，愿意提高报价；另一张，是拿着之前的合同去法院做合同保全。

双方的谈判已经进行了几个月，大家不难看出一些些端倪：在耐克愿意提前续约谈判，并给出一些条件后，巴萨自己承认自建品牌并不现实；而法院支持了耐克的合同保全，巴萨无法擅自解约，否则要支付合同约定的高额解约金。那么，在保全合同、当前合约还有4年的前提下，耐克续约谈判的节奏放缓了。

在整个博弈的过程中，我觉得还是有一些误区：可能会有一些朋友觉得，巴萨是耐克手上唯一的王牌，而耐克是巴萨的舔狗。拉波尔塔是政客，之前又是律师出身精通法律，手上有的是拿捏对方的手段。可是我看到的是，耐克是一个市值千亿美元、年收入500亿美元以上的公司，而巴萨是品牌价值五六十亿欧、年收入不到10亿欧的俱乐部。耐克有足够的财力去外面找一些水准远胜于拉波的律师，买一些远胜于拉波的智慧。续约更可能的走向是，耐克给出比原先合同更好的条件，经过一定时间的博弈，最终与巴萨达成续约。“巴萨速胜论”已经破产了，这不难理解，如果一两个月内巴萨以突破历史的条件和耐克续约，那么耐克可以如此被所有的合作伙伴敲诈。所以，合同会变好，但好的有限，博弈的时间也不会短。因为任何时候达成续约，对巴萨来说都是好的，所以耐克不着急。

3、有人觉得，巴萨的财务危机会持续数年

我直说，这是不可能的。25年的夏窗很可能就完全正常，不再有任何形式的制约。有朋友推荐我看b站对皇马巴萨的财务分析，我看了，大方向上没错，但很多判断都错了。例如巴萨26年有5亿负债到期，博主以此说巴萨的债务未来阴影重重，很多人深以为然。但这是对部分债务细节不了解带来的错判：诺坎普重建的15亿融资里，有一部分是3年的可展期可续约商业票据。所以在财务上负债计在2026年，但你什么都不用做，自动续约就好了。所以26年并不存在一个负债危机。

无法注册背后是工资帽问题，工资帽背后是成本过高（工资+摊销）问题。其实这个问题2023-2024赛季就解决了，这只是政策上放行有滞后性。其实，2024-2025年隔壁的财务数据应该是不错的，且耐克的续约是早晚的事，所以大概率，2025年、2026年又是隔壁挥舞着支票买人的年份。2025年又是竞选年，拉波尔塔不会放弃这么好的赢得人心的机会。

但作为皇马球迷，我不担心巴萨的财政好转。因为事都是人干出来的，犯错的时候往往在有钱的时候。明后年如果重建不当，带来的危害比现在多得多。去年在拉波的口碑没崩的时候，有些人夸拉波是比肩弗洛伦蒂诺的伟大主席。我觉得太抽象了，写了一篇文章点评隔壁管理层。我把部分内容贴在最后。我想说，隔壁的财务困境和注册困境很快就能解决，但是管理层任人唯亲和有失专业，解决起来任重道远。我希望拉波明年能续约，这样我们可以赢得更多。

拉波尔塔的幕僚在巴萨任职；

拉波尔塔幕僚的女儿，也在巴萨任职；

拉波尔塔的堂妹在巴萨任职；

拉波尔塔的亲妹妹也在巴萨任职，甚至是为她创造了一个职位；

拉波尔塔的“前妹夫”，在巴萨没有任何职位，却参加了所有重要的决策，包括解雇哈维。

（完，附上去年写的一点东西）

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