【皇马专栏组.商业分析】聊聊俱乐部收入排名

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今天德勤出了一份俱乐部收入排名榜，引起了不小的关注。皇马以22-23赛季8.31亿的收入重返第一名，且工资/营收的比重仅有54%，工资帽是一个非常重要的指标，表现出了后续继续引援的潜力。我们今天就来聊聊这个榜单。

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1、皇马以不在100%的状态登顶

在21-22赛季财报发布时披露，22-23赛季皇马的财务预算不到7.6亿欧，实际做到了8.31亿，表现远超过了预期。当然，在结束疫情后各俱乐部的营收都有大幅反弹。

如果将皇马的三项收入拆解来看，比赛日的收入还没有超过18-19赛季的高点，这与22-23赛季伯纳乌仍然有一部分看台在施工有关。换句话说，我们还没有享受到新伯纳乌的增长红利，老伯纳乌也因为边建设边使用收入打折。所以我们有理由对未来两年的收入增长乐观一点。

在各项收入中，像版权、球衣相关的商业赞助是相对稳定、可预测的。未来的一两年，一方面是关注伯纳乌收入会以怎么样的曲线增长；另一方面是在商业赞助板块打开新的空间，尤其是皇家马德里品牌的跨界合作。23年还是有一些种子在发芽，如皇马在迪拜将有一个新的主题乐园，在墨西哥开了第一家餐厅UNO。

2、关于俱乐部之间的竞争

首先我想说，这份榜单的数据应该是相对公平和真实的，即：各俱乐部收入不含杠杆，不含球员出售。我个人愿意相信收入中没有作假和商业操弄。没有俱乐部会冒着逐出欧战、联赛降级、高额罚金的代价去在收入的商业赞助板块作假，现在很多的诉讼和调查，都是在追究当年收购期间是否有原罪。

那么最多出现的问题是，在欧战等表现明显领先巴萨，为什么收入只多了3000万？我说说我的看法。

首先，我们可能无法指望5-10年内大幅度拉开和巴萨的收入差距。因为版权、赞助收入和球票是长期主义的，基于过去十年二十年俱乐部水准和吸引力的定价。收入和成绩高度相关的，几乎只有比赛奖金这一块。

其次，巴萨的比赛日收入创历史新高了，而我们没有。这是未来几年我们的增长空间，前面已经提到，不需要担心。

第三，我想重点聊聊巴萨的第五个杠杆BLM（巴萨特许经营与商品销售公司）。这家公司巴萨卖了49.9%的股权换取了2亿多欧的杠杆收入。22-23赛季该公司实现收入1亿欧元，同比增长54%，新开了8个点并新特许经营了4家。这块业务很容易理解，就是巴萨在全球各地开直营和特许经营的线下实体门店，开得越多收入越多。这部分业务皇马没有单独披露，但一定规模不大。因为这本质上是要和赞助商竞争。如果皇马在全球各地开三五百家直营店，那阿迪的产品独特性就会降低。此外，零售类业务利润率不高，做得好有10%-20%就很不错了，BLM在疫情期间是亏损的。而版权和商业赞助，利润率逼近于100%：球员薪酬已经发了，球场运营是比赛日收入的成本，那版权的直接成本，只有现场一点点直播布置。所以虽然收入规模接近，但利润质量是有差别的。如果皇马的直营店按照2000万收入来假设，你可以理解为巴萨是7亿其他收入+1亿零售收入，皇马是8.1亿其他收入+0.2亿零售收入。我并不把BLM看作负面，所有的商业探索都需要尝试。如果直接零售有一天做到10亿，赞助只拿5000万也是划算的。这对于皇马来说，只是个该不该做、什么时间做的问题。

3、老话题：皇马到底有没有钱引援

大家想想看，德勤这个表为什么披露这两组数据？ 收入，及薪酬占收入的比重？

对于皇马有没有钱，圈子里讨论过很多次。但关注点已经逐渐在达成共识：皇马有没有钱引援，和账面上有多少钱、有多少银行授信没太大关系。就是这张表里的两个指标，收入规模和薪酬占比。前者是盘子有多大，后者是工资帽。

在此前的文章中我们也提过，后疫情阶段，大家短期看成本控制（工资帽），长期看收入增长。这张表是22-23赛季，以23年夏窗皇马的离队和引援来看，工资占比在23-24赛季会继续下降，收入会继续增长。24年如果某个球队的所有引援和续约涨薪带来1亿欧的工资增加，那只有7亿以上、工资收入比低于60%的球队有这个能力。所以未来两三年，我们不需要太担心有没有钱，更多的是俱乐部要考量值不值得。