【皇马专栏组.商业分析】财报交出了怎样的答卷？

{{p1}}

朋友们晚上好🌇 今天加个班，来讨论一下22-23赛季的财报。正式的年报还没有出，已经有媒体把报表批出来了。这份报表表现不错，这里面的数字够用，我们来做个讨论。

{{p2}}

首先是收入端，8.43亿的主营业务收入，同比2021-22赛季的7.22亿增长了17%。皇马延续了“报低做高”的风格，8.43亿的实际收入远高于此前财务预算的7.7亿。

1⃣️ 会员&场馆收入1.52亿（预算为1.35亿）是表现最好的组成部分，同比增长了48%。这得益于疫情后球迷对俱乐部的大力支持，同样体现在曼联（同比增长23%）和巴萨（同比增长73%）上。当然必须要强调一点，因为22-23赛季球队主场是6000座的迪斯蒂法诺球场，营业收入相比巅峰的18-19赛季仍然低13%。而23-24赛季皇马重回新伯纳乌球场，仍有巨大的提升空间和期待。

2⃣️ 国际比赛&友谊赛的收入1.36亿，略低于2022年的1.39亿，也比财务预算的1.12亿欧高出2400万欧。这部分主要是22年俱乐部获得欧冠，推高了奖金基数。22-23赛季获得了欧洲超级杯和世俱杯，或许是高于预算的原因。

3⃣️ 转播权1.87亿收入，比22年的1.79亿提高了4%。预算为1.83亿，这部分收入增长比较平稳，可预测性强。

4⃣️ 市场营销收入（主要包括商业赞助和卖品销售）获得3.3亿收入，同比增长14%，和3.39亿的财务预算接近。

收入是俱乐部报表里最重要的一环。短期纾困靠降本，十年大计靠收入。俱乐部的营收增加1亿，通常会贡献6000-7000万的增量用于人员开支（薪酬+球员摊销）。四大主营业务里，赛场收入和营销收入弹性较大，管理得好增速空间大，期待新赛季新伯纳乌球场能够更进一步的商业表现。

{{p3}}

第二部分要看薪酬。上个赛季俱乐部薪酬开支大幅降低，从21-22赛季的5.19亿降低至22-23赛季的4.53亿，降低13%。薪酬下降并不是因为疫情期间球员和工作人员降薪，而是薪酬高的贝尔（3200万税前，下同）、马塞洛（2000万）、伊斯科（1300万）和胖虎（约1000万）离队。

展望23-24赛季，整体上薪酬会保持平稳。增量部分：贝林税前薪酬约2000万，新援凯帕+迪亚斯+弗兰加西亚+何塞卢增加2000万，而维尼修斯、罗德里戈、米利唐、卡马文加、巴尔韦德的涨薪估计有3000-4000万空间。离队球员：阿扎尔3000万+本泽马2300万，马里亚诺+奥利奥+阿森西奥还有超过2000万的薪酬节省。

成本端还有两点需要重点说：

1、最后一栏的其他科目是杠杆，22-23赛季为0，21-22赛季有3.16亿的收入。所以说，21-22赛季原本是亏损不小的，利润是考虑杠杆后的结果。而22-23赛季，是实打实运营出来的利润。最近五大联赛豪门的财报会陆续出炉，真正运营端盈亏平衡的凤毛麟角。

2、Other Expenses 没有大的变化，维持在3亿欧出头。据此前媒体报道，这里面可能有部分是皇马向基金普罗维登斯的还款。换句话说，我们在运营费用外额外还款，仍然实现了盈利。我们可以等年报出来后，看看23-24赛季的财务预算。

{{p4}}

第三部分是球员摊销等部分，仍然是缩减成本的节奏。可以看到，上个赛季球员摊销1.39亿，同比21-22赛季的1.64亿元降低了2500万。21-22赛季有6100万的注册权减值（估计是把离队的约维奇，身价降低的阿扎尔、雷尼尔有关，纯属猜测），22-23赛季没有了。

22-23赛季有3300万欧的出售球员损失，这个科目不太常见，我猜测有可能与阿扎尔提前解约退役有关。22-23赛季有1.04亿的卖人所得，最大的一部分应该是胖虎。所以，2019年夏天，阿扎尔和约维奇的引援成本，伴随着过去的两个赛季财报留在了历史上。而一众年轻球员的续约，会使得整体摊销金额继续保持低位。

{{p5}}

以上我们把整个财务数据过了一遍。今天整个梳理完，有几点想和各位分享：

一、俱乐部的管理经营，也会在运营细微处体现出理念和价值观。皇马的经营还是非常体现“晴天修伞，雨天补船”。不要把问题留到最后，然后跪下乞求上天或政府拯救。这个赛季的财报远没有到最佳，但我们看到，薪酬压低了，不成功的引援计提了减值损失，无法做出贡献的冗员清理了。而收入端仍然有巨大的潜力。

二、到底为球员转会的预算是1亿2亿还是3亿，最重要的影响因素不是收入，也不是利润，而是成本空间。23-24赛季，收入继续增长，薪酬和摊销平稳，新的空间就出来了。贝林和居莱尔占据的是这个赛季的成本空间，所以今年夏天买多少人，都不影响上个赛季的财报。明年夏天买人，占用的是25-26赛季的成本空间。所以一说皇马一个夏天只有1亿多的预算，这个逻辑是站不住的。

三、展望23-24赛季财务表现是不会差的。因为成本最大的两个部分没太多增长，收入除了平稳增长的部分外，新伯纳乌也将开始展示强大的吸金能力。还是那句话，让我们看看接下来会发生什么。